एक बार जब आप तय कर लेते हैं कि आप एक छोटा स्टॉक पोर्टफोलियो चाहते हैं, तो अगला प्रश्न स्पष्ट है: “ठीक है, लेकिन मैं वास्तव में क्या खरीदूं?” अधिकांश निवेशक सबसे खराब तरीके से शुरुआत करते हैं: किसी मित्र की सलाह, एक टीवी “कल के लिए विचार”, या एक स्टॉक जो पिछले वर्ष में दोगुना हो गया है।सही तरीका बहुत सरल और अधिक उबाऊ है: उचित कीमतों पर दीर्घकालिक कंपाउंडिंग व्यवसाय खरीदें।आइए स्पष्ट करें कि सरल भाषा में इसका वास्तविक अर्थ क्या है।मिश्रित व्यवसाय बनाम “रोमांचक” कहानियाँपिछले 10-15 वर्षों में दो कंपनियों की कल्पना करें:
- कंपनी ए: चुपचाप अपनी बिक्री और मुनाफा प्रति वर्ष 15-18 प्रतिशत की दर से बढ़ाती है, कर्ज कम रखती है, और पूंजी पर उच्च रिटर्न अर्जित करती है।
- कंपनी बी: इसमें रोमांचक घोषणाएं, बड़ी योजनाएं, लगातार समाचार हैं, लेकिन मुनाफा बढ़ता और घटता रहता है, और यह शेयर जारी करता रहता है या अधिक कर्ज लेता रहता है।
यदि आपने 15 साल पहले 1 लाख रुपये का निवेश किया था, तो इसकी बहुत संभावना है:
- कंपनी A की कीमत आज लगभग 8-12 लाख रुपये होगी
- कंपनी बी 1.3-1.5 लाख रुपये या आपके मूल 1 लाख रुपये से भी कम हो सकती है
एस्ट्रल, पीआई इंडस्ट्रीज जैसी कंपनियां पहली श्रेणी में सबसे अच्छे परिणामों में से कुछ हैं, जो पिछले 15 वर्षों में 30-40 गुना बढ़ी हैं। जबकि सुजलॉन, रिलायंस पावर और वोडाफोन आइडिया जैसी कंपनियां बाद की श्रेणी में आती हैं।सबक सरल है: धन का निर्माण उन व्यवसायों से होता है जो साल दर साल अच्छा प्रदर्शन करते रहते हैं, न कि उन कहानियों से जो कुछ महीनों के लिए अच्छी लगती हैं।कोई भी स्टॉक खरीदने से पहले एक सरल चेकलिस्टकोई शेयर खरीदने से पहले, उसे कुछ बुनियादी फ़िल्टर के माध्यम से चलाएं। आरंभ करने के लिए आपको जटिल अनुपातों की आवश्यकता नहीं है।यहां एक सरल चेकलिस्ट है:
- क्या व्यवसाय समझ में आता है? क्या आप एक या दो वाक्यों में बता सकते हैं कि कंपनी क्या करती है और पैसा कैसे कमाती है? यदि नहीं, तो इसे छोड़ें. यदि आप इसका सरलता से वर्णन नहीं कर सकते हैं, तो इसका मतलब है कि आप इसके मालिक नहीं हैं, आप इसे बस किराए पर दे रहे हैं।
- क्या कंपनी लगातार बढ़ी है? कम से कम पिछले 3-5 वर्षों में बिक्री और मुनाफ़े में स्थिर वृद्धि पर ध्यान दें। एक बेहतरीन साल और कई बुरे साल एक चेतावनी संकेत है।
- क्या यह पूंजी पर अच्छे रिटर्न के साथ लगातार लाभदायक है? बुनियादी नियम: आरओई/आरओसीई पूंजी की लागत से काफी ऊपर होनी चाहिए, मान लीजिए कई भारतीय व्यवसायों के लिए 12 प्रतिशत से ऊपर।
क्या कर्ज उचित है? अधिकांश गैर-वित्तीय कंपनियों के लिए, उच्च और बढ़ता कर्ज एक समस्या है। या तो कम ऋण या स्पष्ट गिरावट की प्रवृत्ति की तलाश करें।
- क्या नकदी प्रवाह लाभ से मेल खाता है? यदि कोई कंपनी बड़ा मुनाफा दिखाती है लेकिन साल दर साल कमजोर या नकारात्मक नकदी प्रवाह दिखाती है, तो सावधान रहें। नकदी वास्तविकता है; लाभ एक कहानी है.
वैल्यू रिसर्च में स्टॉक सलाहकार सेवा में, हम हजारों शेयरों को संभावित दीर्घकालिक कंपाउंडर्स के बहुत छोटे ब्रह्मांड तक सीमित करने के लिए इस प्रकार के फिल्टर से शुरुआत करते हैं। आप अपनी शॉर्ट-लिस्टिंग में भी उसी तर्क का उपयोग कर सकते हैं।प्रवर्तक व्यवहार और शासन: अदृश्य रीढ़संख्याएँ महत्वपूर्ण हैं, लेकिन व्यवहार अक्सर उससे भी अधिक मायने रखता है। कुछ प्रश्न पूछें:
- क्या प्रवर्तक नियमित रूप से अपने शेयर गिरवी रखते रहे हैं?
- क्या वे नए शेयर जारी करते रहते हैं और मौजूदा शेयरधारकों को कमजोर करते रहते हैं?
- क्या बार-बार संबंधित-पार्टी लेनदेन होते हैं जो कंपनी की तुलना में प्रमोटरों को अधिक लाभ पहुंचाते हैं?
- क्या लेखापरीक्षकों या योग्य लेखापरीक्षा रिपोर्टों में अचानक परिवर्तन हुए हैं?
एक या दो आइटम समझाने योग्य हो सकते हैं। एक पैटर्न नहीं है.भारतीय बाज़ारों में कई बड़े झटके ढहने से ठीक पहले साधारण अनुपात में बिल्कुल ठीक लग रहे थे। शुरुआती चेतावनी के संकेत आमतौर पर प्रमोटर के व्यवहार और शासन में थे, हेडलाइन नंबरों में नहीं।खराब प्रशासन के साथ एक “महान कहानी” कोई दीर्घकालिक समझौता व्यवसाय नहीं है। यह टिक-टिक करता टाइम बम है.कीमत अभी भी मायने रखती है, लेकिन केवल गुणवत्ता के बादयदि आप इसके लिए कोई कीमत चुकाते हैं तो यहां तक कि एक अद्भुत कंपनी भी एक खराब निवेश हो सकती है। हम मूल्यांकन के लिए एक अलग कॉलम समर्पित करेंगे, लेकिन यहां वह क्रम है जो काम करता है:
- पहला: क्या यह एक अच्छा, साफ़-सुथरा, बढ़ता हुआ व्यवसाय है?
- फिर: क्या मैं इसके लिए उचित मूल्य चुका रहा हूँ?
व्यवहार में, इसका मतलब है:
- निम्न-गुणवत्ता वाले व्यवसायों से बचें, भले ही वे “सस्ते” दिखें
- यदि मूल्यांकन चरम सीमा पर चला गया है, जहां छोटी निराशाएं भी आपको नुकसान पहुंचा सकती हैं, तो उत्कृष्ट व्यवसायों से बचें
हमारी स्टॉक सलाहकार सेवा में, प्रक्रिया बिल्कुल यही है: पहले व्यवसाय की गुणवत्ता और स्थायित्व; मूल्यांकन बैंड और सुरक्षा का मार्जिन अगला।आपकी व्यक्तिगत चेकलिस्ट के लिए, यह याद रखना पर्याप्त है: कबाड़ के लिए अधिक भुगतान न करें, और रत्नों के लिए भी अत्यधिक कीमत न चुकाएं।एक निगरानी सूची बनाएं, आवेग सूची नहींआवेगपूर्ण खरीदारी से बचने का एक अच्छा तरीका निगरानी सूची बनाए रखना है:
- ऐसी 20-30 कंपनियों की सूची बनाएं जो आपके बुनियादी गुणवत्ता फ़िल्टर को पास करती हैं
- उनके बारे में पढ़ें, कुछ महीनों तक उन पर नज़र रखें और उनके चक्र को समझें
- तय करें कि किस प्रकार के मूल्यांकन या मूल्य सीमा पर आप कोई पोजीशन शुरू करने में सहज होंगे
फिर, जब बाज़ार में गिरावट आती है या किसी अच्छे व्यवसाय में अस्थायी समस्या आती है, तो आप पहले से ही जानते हैं कि आप क्या देख रहे हैं। आप युक्तियों के लिए संघर्ष नहीं कर रहे हैं; आप एक तैयार योजना क्रियान्वित कर रहे हैं.हमारी स्टॉक सलाहकार सेवा अनिवार्य रूप से आपको ऐसे व्यवसायों की एक क्यूरेटेड सूची देती है, जिसका होमवर्क पहले ही हो चुका होता है। आपको अभी भी यह तय करना होगा कि यह आपके समग्र पोर्टफोलियो और जोखिम उठाने की क्षमता में कैसे फिट बैठता है।तल – रेखायदि आपको इस कॉलम से केवल एक ही बात याद है, तो उसे यह रहने दें: खरीदने के लिए सही स्टॉक वे नहीं हैं जिनके बारे में आज हर कोई बात कर रहा है। वे ऐसे व्यवसाय हैं जो अगले 10-20 वर्षों तक चुपचाप चक्रवृद्धि करते रहेंगे।उन्हें खोजने के लिए, आपको रहस्यों की आवश्यकता नहीं है। आप की जरूरत है:
- विकास, लाभप्रदता, ऋण और नकदी प्रवाह पर बुनियादी फिल्टर
- शासन और प्रवर्तक व्यवहार के प्रति सम्मान
- उतार-चढ़ाव के बावजूद अच्छे व्यवसाय को बनाए रखने का धैर्य
यदि आप स्टॉक रखना चाहते हैं, तो सुनिश्चित करें कि वे ऐसे व्यवसाय हैं जिनके मालिक होने पर आप आज से 10 साल बाद भी खुश होंगे, भले ही पार्टियों में कोई भी उनके बारे में दावा न कर रहा हो।(आशीष मेनन एक चार्टर्ड अकाउंटेंट और वैल्यू रिसर्च की स्टॉक सलाहकार सेवा में वरिष्ठ इक्विटी विश्लेषक हैं।)
