शेयर बाज़ार की दुनिया में खरीद और बिक्री को व्यापक रूप से सियामी जुड़वाँ माना जाता है। लोग अक्सर मुनाफा कमाने के लिए ही स्टॉक खरीदते हैं। लेकिन तब, शेयरों का एक अलग समूह था जिसे उस समय के निवेशक और वित्तीय विशेषज्ञ प्यार से ‘एक-निर्णय’ वाले स्टॉक के रूप में जानते थे, यानी खरीदें और कभी न बेचें। फिनपर्ट्स ने इन शेयरों को दशकों तक भी बेहद स्थिर माना।
कहानी सामने आने से पहले, आइए दो हमशक्लों, या शायद हमनामों को अलग करें, ताकि हम गलत छाया का पीछा न कर रहे हों। निफ्टी फिफ्टी को नेशनल स्टॉक एक्सचेंज (एनएसई) के भारतीय बेंचमार्क इंडेक्स निफ्टी 50 के साथ भ्रमित नहीं होना चाहिए, जो भारतीय कंपनियों के 50 लार्ज-कैप शेयरों का प्रतिनिधित्व करता है। नामों में समानता पूरी तरह से संयोग है, और यूएस निफ्टी फिफ्टी का भारत के निफ्टी 50 से कोई लेना-देना नहीं है। वॉल स्ट्रीट स्लैंग में, “निफ्टी” का मतलब कुछ आकर्षक, सुखद और आकर्षक होता है। वास्तव में, 22 अप्रैल, 1996 को एनएसई के निफ्टी 50 के लॉन्च से बहुत पहले, यूएस का निफ्टी फिफ्टी पहले ही पैदा हो चुका था, खिल चुका था और धूल भी खा चुका था।
निफ्टी फिफ्टी क्या है?
निफ्टी फिफ्टी न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज (एनवाईएसई) पर सूचीबद्ध 50 लार्ज-कैप शेयरों का एक समूह था। इसमें अमेरिकन एक्सप्रेस, ज़ेरॉक्स, आईबीएम, जिलेट, जॉनसन एंड जॉनसन, ब्लैक एंड डेकर, प्रॉक्टर एंड गैंबल, पेप्सिको, फाइजर, मैकडॉनल्ड्स, वॉल्ट डिज़नी, ईस्टमैन कोडक, एली लिली, पोलेरॉइड, कोका-कोला, फिलिप मॉरिस, जनरल इलेक्ट्रिक, मर्क और अन्य ब्लू-चिप स्टॉक जैसे प्रमुख स्टॉक शामिल थे। 1960 और 1970 के दशक में, निफ्टी फिफ्टी स्टॉक इतने लोकप्रिय थे कि उन्हें अधिकांश संस्थागत निवेशकों के पोर्टफोलियो में जगह मिल गई। निवेशकों ने उन्हें उनकी लगातार कमाई, दीर्घकालिक विकास क्षमता, कथित स्थिरता और लाभांश में लगातार वृद्धि के लिए पसंद किया। यह व्यापक रूप से माना जाता है कि द्वितीय विश्व युद्ध के बाद से इनमें से किसी भी कंपनी ने लाभांश में कटौती नहीं की है।
उच्च पी/ई अनुपात
दिलचस्प बात यह है कि इन शेयरों को उनके उच्च मूल्य-से-आय अनुपात (पी/ई अनुपात) के लिए भी पसंद किया गया। उस युग का तर्क सरल लेकिन खतरनाक था: किसी भी कीमत पर गुणवत्ता। चूंकि इन कंपनियों ने लगातार दोहरे अंकों की वृद्धि के साथ उद्योगों पर अपना दबदबा कायम रखा, इसलिए निवेशकों ने उच्च पी/ई अनुपातों को नजरअंदाज कर दिया, इस उम्मीद में कि भविष्य की कमाई अनिवार्य रूप से सबसे बढ़े हुए मूल्यांकन को भी “पकड़” लेगी। फिर भी, इसे अटकलों के रूप में नहीं, बल्कि निश्चितता या समृद्धि के प्रीमियम के रूप में देखा गया। निवेशक सिर्फ शेयर नहीं खरीद रहे थे, बल्कि भविष्य के प्रभुत्व की कथित गारंटी भी खरीद रहे थे। यह एक परम मनोवैज्ञानिक जाल था: यदि आप मानते हैं कि भविष्य की गारंटी है, तो यह कोई बुलबुला नहीं है।
‘एक-निर्णय’ स्टॉक
चूंकि स्टॉक इतने आशाजनक दिखाई दिए, उस युग के संस्थागत निवेशकों, फंड प्रबंधकों और वित्तीय विश्लेषकों ने उन्हें ‘एक-निर्णय’ स्टॉक कहा, जो उस समय वॉल स्ट्रीट का एक लोकप्रिय वाक्यांश था। शीर्षक वाली उनकी पुस्तक में लंबी अवधि के लिए स्टॉकपेन्सिलवेनिया विश्वविद्यालय के वित्त प्रोफेसर जेरेमी जे. सीगल ने कहा कि चूंकि इन शेयरों की संभावनाएं इतनी उज्ज्वल थीं, इसलिए कई विश्लेषकों ने दावा किया कि स्टॉक केवल ऊपर की ओर ही जा सकते हैं।
तेल उत्प्रेरक और निफ्टी फिफ्टी का पतन
आग लगाने वाली चिंगारी बाजारों के बाहर से आई थी। 1973 में, बड़े ओपेक कार्टेल के एक उपसमूह, अरब पेट्रोलियम निर्यातक देशों के संगठन (ओएपीईसी) ने योम किप्पुर युद्ध के दौरान तेल का इस्तेमाल उत्तोलन के रूप में किया था, जो एक तरफ मिस्र और सीरिया और दूसरी तरफ इज़राइल के बीच लड़ा गया था। तेल की आपूर्ति में कटौती की गई, कीमतें बढ़ गईं और इसका झटका तेजी से वैश्विक अर्थव्यवस्था पर पड़ा।
OAPEC द्वारा लगाए गए अरब तेल प्रतिबंध ने मुद्रास्फीति में वृद्धि को जन्म दिया जिसने युग के पसंदीदा शेयरों के पीछे के गणित को मूल रूप से तोड़ दिया। निफ्टी फिफ्टी के “दिग्गज” भारी कीमत पर कारोबार कर रहे थे, अक्सर उनकी कमाई से 40 गुना से भी अधिक। कारण सरल था: निवेशकों ने मान लिया कि सस्ती ऊर्जा और कम मुद्रास्फीति स्थायी है। जैसे ही OAPEC-संचालित मुद्रास्फीति छत पर पहुंची, तर्क पलट गया: उच्च ब्याज दरों ने भविष्य के विकास के मूल्य को कम कर दिया, और ईंधन की बढ़ती लागत ने कॉर्पोरेट मार्जिन को कम करना शुरू कर दिया। नतीजा क्रूर, लंबा और दर्दनाक सुधार था। पोलेरॉइड जैसे कुछ प्रतिष्ठित शेयरों में 90% तक की गिरावट आई।
निफ्टी फिफ्टी की कहानी सिर्फ एक बाजार दुर्घटना के बारे में नहीं है, बल्कि यह है कि एक विश्वास कैसे ढह सकता है, और वह पतन कितना महंगा हो सकता है। वास्तव में, निफ्टी फिफ्टी में कई कंपनियां बिल्कुल भी विफल नहीं हुईं और आज भी अच्छा प्रदर्शन कर रही हैं, लेकिन जो कीमत असफल हुई वह निवेशक उनके लिए भुगतान करने को तैयार थे। सबक दर्दनाक था, लेकिन स्थायी था: यहां तक कि सबसे अच्छी कंपनियां भी बढ़ी हुई कीमत को उचित नहीं ठहरा सकतीं; इससे कोई फर्क नहीं पड़ता कि भविष्य में विकास कितना आशाजनक दिखाई देता है।
और जैसा कि अमेरिकी परोपकारी और निवेशक वॉरेन बफेट ने बाद में निवेशकों को याद दिलाया, “कीमत वह है जो आप चुकाते हैं। मूल्य वह है जो आप प्राप्त करते हैं।” शायद अब समय आ गया है कि हम उस सरल सत्य को सीखें जो शेयर बाज़ार बार-बार सिखाता रहता है।
(लेखक एनआईएसएम और क्रिसिल-प्रमाणित वेल्थ मैनेजर हैं और एनआईएसएम के रिसर्च एनालिस्ट मॉड्यूल में प्रमाणित हैं।)
प्रकाशित – 27 मार्च, 2026 01:04 अपराह्न IST
