पट्टुराजा मुरुगाबूपैथी और गौरव डोगरा द्वारा
22 जुलाई (रायटर्स) – अमेरिकी हाइपरस्केलर अपने कृत्रिम बुद्धिमत्ता निवेश पर रिटर्न दिखाना शुरू कर रहे हैं, लेकिन बिल्डआउट की बढ़ती लागत उनके मुफ्त नकदी प्रवाह को कम कर रही है, और निवेशक इस पर ध्यान दे रहे हैं।
एलएसईजी सर्वसम्मति अनुमानों के एक रॉयटर्स विश्लेषण के अनुसार, अपने वर्तमान प्रक्षेपवक्र पर, तथाकथित “हाइपरस्केलर्स” – माइक्रोसॉफ्ट, अल्फाबेट, अमेज़ॅन, मेटा प्लेटफ़ॉर्म और ओरेकल – को 2027 तक मुक्त नकदी प्रवाह में उत्पन्न होने वाले पूंजी व्यय पर अधिक संयुक्त खर्च करने की उम्मीद है।
डेटा से पता चलता है कि कंपनियां 2025 की तुलना में 2027 में वार्षिक परिचालन नकदी प्रवाह में लगभग $340 बिलियन अधिक उत्पन्न करेंगी, लेकिन पूंजीगत व्यय में लगभग $534 बिलियन की वृद्धि होने की उम्मीद है, जो अतिरिक्त नकदी प्रवाह के प्रत्येक $1 के लिए लगभग $1.57 अतिरिक्त निवेश के बराबर है।
जब वे कंपनियां बुधवार को अल्फाबेट से शुरू होने वाली कमाई की रिपोर्ट करेंगी, तो निवेशक ऐसे संकेतों की तलाश में होंगे कि क्लाउड और एआई राजस्व में तेजी से वृद्धि अपेक्षित खर्च वृद्धि के साथ तालमेल रख सकती है। शेयरों का हालिया प्रदर्शन चिंता का संकेत देता है।
एआई बिल्डआउट शुरू होने के बाद से हाइपरस्केलर्स ने बाजार की रैली का नेतृत्व किया, जो भविष्य के विकास के वादे पर आधारित है। पिछले वर्ष के दौरान, एक को छोड़कर सभी – अल्फाबेट – S&P 500 से पीछे रहे हैं।
फ्यूचरम इक्विटीज के मुख्य बाजार रणनीतिकार शाय बोलूर ने कहा, “निवेशक इस बात को कम आंक रहे हैं कि एआई मूल रूप से बिग टेक बिजनेस मॉडल को कैसे बदल रहा है।”
“ऐतिहासिक रूप से इन कंपनियों को परिसंपत्ति-हल्के प्लेटफार्मों के रूप में महत्व दिया गया था क्योंकि राजस्व पूंजी आवश्यकताओं की तुलना में बहुत तेजी से बढ़ सकता है, लेकिन एआई उन्हें एक हाइब्रिड मॉडल की ओर धकेल रहा है जहां सॉफ्टवेयर, विज्ञापन और क्लाउड अर्थशास्त्र तेजी से भारी भौतिक बुनियादी ढांचे के खर्च पर निर्भर हैं।”
पूंजीगत व्यय अनुमान सभी खर्चों को कवर करता है, न कि केवल एआई-संबंधित व्यय, क्योंकि कंपनियां लगातार एआई-विशिष्ट निवेश का खुलासा नहीं करती हैं। अधिकारियों ने कहा है कि डेटा सेंटर, सर्वर, नेटवर्किंग उपकरण और अन्य क्लाउड इंफ्रास्ट्रक्चर पर खर्च काफी हद तक एआई मांग से प्रेरित है।
खर्च का दृष्टिकोण भी परिवर्तन के अधीन है। एलएसईजी के अनुसार, पांच कंपनियों के पूंजीगत व्यय के लिए वर्तमान वर्ष में आम सहमति का अनुमान जनवरी में लगभग $485 बिलियन से बढ़कर जुलाई में लगभग $730 बिलियन हो गया है।
कुछ संकेत हैं कि एआई खर्च का लाभ मिल रहा है। माइक्रोसॉफ्ट ने कहा है कि उसका एआई कारोबार 37 अरब डॉलर की वार्षिक राजस्व दर को पार कर गया है, जबकि अमेज़ॅन ने अपनी पहली तिमाही में एडब्ल्यूएस इकाई में 28% की वृद्धि दर्ज की है।
फिर भी, निवेशकों के लिए चिंता यह है कि क्या एआई-संबंधित नकदी उत्पादन लड़खड़ाता है जबकि खर्च जारी रहता है।
माइक्रोसॉफ्ट ने वित्तीय वर्ष की दूसरी तिमाही में परिचालन नकदी प्रवाह में $35.8 बिलियन की सूचना दी, जबकि वित्त पट्टों सहित $37.5 बिलियन का पूंजीगत व्यय दर्ज किया।
ट्रेडस्टेशन में बाजार रणनीति के वैश्विक प्रमुख डेविड रसेल ने कहा, “अगर पूंजीगत व्यय से नकदी कम हो रही है तो कमाई में वृद्धि निवेश को उचित ठहराने के लिए पर्याप्त नहीं हो सकती है। कंपनियां पैसा बनाने के लिए मौजूद हैं, पैसा खर्च करने के लिए नहीं।”
अमेज़ॅन ने कहा कि पहली तिमाही में 12 महीने के परिचालन नकदी प्रवाह में 30% की वृद्धि हुई और यह 148.5 बिलियन डॉलर हो गया, लेकिन मुफ्त नकदी प्रवाह गिरकर 1.2 बिलियन डॉलर हो गया।
निवेशक ओरेकल को लेकर सबसे ज्यादा चिंतित दिख रहे हैं, जिसके शेयरों में इस साल अब तक 36% की गिरावट आई है क्योंकि इसका मुफ्त नकदी प्रवाह नकारात्मक हो गया है। परिचालन नकदी प्रवाह के प्रतिशत के रूप में इसका पूंजीगत व्यय लगातार बढ़ा है, और यह क्लाउड इंफ्रास्ट्रक्चर विस्तार को निधि देने के लिए ऋण और इक्विटी के माध्यम से $45 बिलियन से $50 बिलियन जुटाने की योजना बना रहा है।
एलएसईजी डेटा के अनुसार, परिचालन नकदी प्रवाह के प्रतिशत के रूप में ओरेकल का पूंजीगत व्यय वित्तीय वर्ष 2022 में 47% से बढ़कर वित्तीय वर्ष 2026 में 174% हो गया, जो मई में समाप्त हुआ। इसके हालिया वित्तीय वर्ष में कैपेक्स $55.7 बिलियन तक पहुंच गया, जबकि परिचालन नकदी प्रवाह $32 बिलियन था।
अन्य कंपनियां अब तक शेयरधारकों को नकदी लौटाने में सक्षम रही हैं। एसईसी फाइलिंग के अनुसार, माइक्रोसॉफ्ट, अल्फाबेट और मेटा ने अभी भी अपने नवीनतम वित्तीय वर्षों में लाभांश और बायबैक को कवर करने के लिए पर्याप्त मुफ्त नकदी प्रवाह उत्पन्न किया है।
यदि खर्च ऊंचा रहता है और एआई मुद्रीकरण में अपेक्षा से अधिक समय लगता है तो बायबैक जोखिम में पड़ सकता है।
विन्थ्रोप कैपिटल मैनेजमेंट के वरिष्ठ व्यापारी फ्रेडी लैव्रिक ने कहा, “अगले दो से तीन वर्षों में, कंपनियों को यह दिखाने की ज़रूरत है कि एआई वृद्धिशील राजस्व बढ़ा रहा है, मार्जिन बढ़ा रहा है और नकदी प्रवाह में सुधार कर रहा है।”
“अगर तब तक वे वित्तीय लाभ स्पष्ट नहीं हो रहे हैं, तो बाज़ार सवाल करना शुरू कर देगा कि क्या निवेश चक्र बहुत आगे बढ़ गया है।”
(बेंगलुरु में पट्टुराजा मुरुगाबूपैथी द्वारा रिपोर्टिंग, विद्या रंगनाथन और डेविड गैफेन द्वारा संपादन)
