नवनीत मुनोत द्वाराभारत विशाल विविधता का देश है, जिसकी भाषाएँ, रीति-रिवाज और मान्यताएँ विभिन्न क्षेत्रों में व्यापक रूप से भिन्न हैं। फिर भी एक वित्तीय आदत आय स्तर और भूगोल से परे है। अधिकांश परिवार हर साल अक्षय तृतीया, धनतेरस या अन्य शुभ दिनों पर भौतिक सोना या चांदी खरीदते हैं। यह मूल्य चार्ट या रिटर्न गणना से प्रेरित नहीं था, बल्कि इसलिए कि सोने को मूल्य के भंडार के रूप में भरोसा किया गया था जिसे पीढ़ियों तक पारित किया जा सकता था। कई परिवारों के लिए, भूमि एक मूर्त, सुरक्षित संपत्ति के समान उद्देश्य को पूरा करती थी। औपचारिक निवेश मार्गों की विस्तृत श्रृंखला के अभाव में, इस प्रवृत्ति ने भारतीय परिवारों की अच्छी सेवा की और भारत को ‘बचतकर्ताओं के राष्ट्र’ के रूप में प्रतिष्ठा बनाने में मदद की। हालाँकि नकारात्मक पक्ष यह था कि इस संपत्ति का एक बड़ा हिस्सा बेकार पड़ा रहा। भारत के पूंजी बाजारों में विश्वास पैदा करने के नीति निर्माताओं और उद्योग के निरंतर प्रयासों के कारण अब इसमें बदलाव आना शुरू हो गया है। वित्त वर्ष 2015 तक, भारतीय परिवारों की कुल संपत्ति का ~7% इक्विटी में था, जबकि वित्त वर्ष 2015 में यह केवल ~3% था। जनवरी 2021 से, घरेलू संस्थागत निवेशकों (डीआईआई) ने इक्विटी बाजारों में $250 बिलियन से अधिक का निवेश किया है, जिससे स्थिरता मिली है, जबकि विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों (एफपीआई) ने इसी अवधि के दौरान लगभग ~20 बिलियन डॉलर निकाले हैं। म्यूचुअल फंड एसआईपी के माध्यम से खुदरा भागीदारी महत्वपूर्ण रही है, मासिक एसआईपी नवंबर 2025 में ~ 29 हजार करोड़ रुपये तक बढ़ गई है, जो नवंबर 2019 में ~ 8 हजार करोड़ रुपये थी। फिर भी, बचत का वित्तीयकरण मुश्किल से शुरू हुआ है, परिवारों के पास अभी भी लगभग है। धन का दो तिहाई भाग भौतिक संपत्ति में।भौतिक संपत्ति मुद्रीकरण के लिए धारा 54एफ शैली का आयकर प्रावधानआज, बचत को अधिक उत्पादक तरीके से निवेश करने के लिए कई रास्ते उपलब्ध हैं और अर्थव्यवस्था को अपने विकास उद्देश्यों को पूरा करने के लिए भारी वित्तीय पूंजी की आवश्यकता है, सुधारों के अगले चरण में इन परिसंपत्तियों को उत्पादक तरीके से मुद्रीकृत करने पर ध्यान केंद्रित किया जाना चाहिए। केंद्रीय बजट आयकर अधिनियम में धारा 54F के आधार पर एक नया प्रावधान लाने पर विचार कर सकता है। यदि पेश किया जाता है, तो इसे 5 साल के लॉक-इन के साथ, भौतिक सोने, चांदी या भूमि की बिक्री से प्राप्त आय को इक्विटी लिंक्ड सेविंग स्कीम (ईएलएसएस) में पुनर्निवेशित करने पर दीर्घकालिक पूंजीगत लाभ कर से छूट मिलनी चाहिए। धारा 54एफ वर्तमान में किसी भी संपत्ति से आवासीय घर में लाभ के कर-मुक्त पुनर्निवेश की अनुमति देता है। वित्तीय परिसंपत्तियों के लिए समान सिद्धांत का विस्तार करने से परिवारों को कर-कुशल तरीके से अपने पोर्टफोलियो के एक हिस्से को पुनर्संतुलित करने के लिए प्रोत्साहित किया जाएगा।यह सुधार अब क्यों मायने रखता है?भारतीय परिवार दुनिया में कीमती धातुओं के सबसे बड़े धारकों में से हैं, जिनके पास पीढ़ियों से अनुमानित ~25,000 टन सोना जमा है। सोने और चांदी की कीमतों में हालिया उछाल ने पूरे भारत में परिवारों के वित्तीय मूल्य में काफी वृद्धि की है। वहीं, बड़ी संख्या में परिवारों के लिए यह संपत्ति काफी हद तक काल्पनिक बनी हुई है।दूसरे, अधिकांश कामकाजी भारतीय औपचारिक पेंशन प्रणाली से बाहर रहते हैं, भले ही जीवन प्रत्याशा बढ़ जाती है और स्वास्थ्य देखभाल की लागत बढ़ जाती है। चूंकि ईएलएसएस पारदर्शिता, पेशेवर प्रबंधन और लंबी अवधि में मुद्रास्फीति को मात देने वाले संभावित रिटर्न प्रदान करता है, इसलिए यह सुधार एक विश्वसनीय सेवानिवृत्ति सुरक्षा बनाने में काफी मदद कर सकता है। संपूर्ण अर्थव्यवस्था पर दूरगामी प्रभावयदि सुधार लागू किया जाता है तो परिवारों के लिए लाभ ठोस हो सकते हैं। जिन परिवारों ने विरासत में मिले सोने या कम उपयोग वाली भूमि के मूल्य में समय के साथ वृद्धि देखी है, वे एक हिस्से का मुद्रीकरण कर सकते हैं और तत्काल कराधान के बिना इसे ईएलएसएस में पुनः निवेश कर सकते हैं। 10-20 वर्षों में, ऐसे निवेश सेवानिवृत्ति सुरक्षा को मजबूत कर सकते हैं या अन्य वित्तीय लक्ष्यों को पूरा कर सकते हैं। वित्तीय प्रणाली के लिए, घरेलू पोर्टफोलियो का भौतिक से वित्तीय परिसंपत्तियों में मामूली बदलाव भी पर्याप्त, स्थिर प्रवाह में तब्दील हो सकता है। 5 साल का लॉक-इन धैर्यवान घरेलू पूंजी का एक पूल तैयार करेगा। इस तरह के प्रवाह बाजार में तरलता को गहरा करने में मदद करते हैं और महत्वपूर्ण रूप से, एफपीआई की बिक्री के दौरान बाजार और अर्थव्यवस्था को सहारा देते हैं। एक मजबूत घरेलू निवेशक आधार बाहरी अस्थिरता के खिलाफ सबसे अच्छा बीमा है।सरकार के दृष्टिकोण से, राजस्व जोखिम सीमित प्रतीत होते हैं। इनमें से कई सोना और ज़मीनें आज बेची नहीं जा रही हैं और पीढ़ियों से चली आ रही हैं। जब इनका मुद्रीकरण हो जाता है, तो सरकार लेनदेन/संबद्ध सेवाओं पर प्रतिभूति लेनदेन कर, स्टांप शुल्क और जीएसटी से राजस्व उत्पन्न कर सकती है जो अन्यथा नहीं होता। बजटीय आवंटन की आवश्यकता के बिना, यह व्यवहार को धीरे-धीरे बदलने के लिए कर लाभ का उपयोग करता है, बचतकर्ताओं को दीर्घकालिक निवेशक बनने के लिए प्रोत्साहित करता है। इससे अर्थव्यवस्था को औपचारिक बनाने के सरकार के प्रयासों को भी मदद मिलनी चाहिए। हर त्योहारी सीजन में, सोने के प्रति भारत की सांस्कृतिक निकटता मजबूत मांग के रूप में व्यक्त होती है। इस त्योहारी सीजन में, मजबूत त्योहार-संचालित खरीद ने उच्च सोने के आयात (अक्टूबर 25 में $ 9.6 बिलियन, नवंबर 25 में $ 14.7 बिलियन बनाम CY25 के अन्य महीनों के लिए औसत $ 3.3 बिलियन) में योगदान दिया, ऐसे समय में चालू खाता घाटा बढ़ रहा है जब व्यापार परिदृश्य चुनौतीपूर्ण है। वृहद स्तर पर, घरेलू सोने का पुनर्चक्रण धीरे-धीरे बढ़ते आयात पर निर्भरता को कम कर सकता है और चालू खाते के दबाव को कम कर सकता है। इससे भी महत्वपूर्ण बात यह है कि यह भारत की विकास महत्वाकांक्षाओं को पूरा करने के लिए आवश्यक वित्तीय पूंजी को मुक्त कर देगा। एक बजट सुधार जो एक परिपक्व अर्थव्यवस्था का संकेत दे सकता हैकेंद्रीय बजट को अक्सर सरकार की मंशा का बयान माना जाता है। भौतिक परिसंपत्तियों से प्राप्त आय को एमएफ जैसे वित्तीय उत्पादों में पुनर्निवेश के लिए धारा 54एफ-शैली की छूट शेष दुनिया के लिए भारत के पूंजी बाजारों में विश्वास का संकेत देगी। निवेशक सुरक्षा और निवेशक शिक्षा पर जोर देने के साथ, इस तरह का उपाय आने वाले दशक में वित्तीय समावेशन, व्यापक आर्थिक लचीलेपन और विकसित भारत की प्राप्ति को आगे बढ़ा सकता है। (नवनीत मुनोत एचडीएफसी एसेट मैनेजमेंट कंपनी के एमडी और सीईओ हैं)
