आशीष मेनन द्वाराआईपीओ के लिए आवेदन करना चुपचाप एक राष्ट्रीय शगल बन गया है। हर कुछ हफ्तों में, लाखों निवेशक उस एक भाग्यशाली आवंटन की उम्मीद में ऑनलाइन लाइन में लग जाते हैं। आकर्षण स्वामित्व, विकास या लाभांश नहीं है। यह सूचीबद्धता लाभ का वादा है। “तत्काल रिटर्न” से ग्रस्त बाजार में, आईपीओ नए स्क्रैच कार्ड हैं।संख्याएँ स्पष्ट कहानी बताती हैं। 2000 से 2019 के बीच भारतीय कंपनियों ने आईपीओ के जरिए 4 लाख करोड़ रुपये जुटाए। लेकिन 2020 के बाद से, उन्होंने 5 लाख करोड़ रुपये जुटाए हैं, जो पिछले दो दशकों की तुलना में पांच वर्षों में अधिक है। ऐसा लगता है कि जब आशावाद चरम पर होता है तो आईपीओ फलते-फूलते हैं। 2003-07 की तेजी में 1.15 लाख करोड़ रुपये जुटाए गए; 2015-17 अन्य 1.03 लाख करोड़ रुपये; और 2020 से, 5 लाख करोड़ रुपये और गिनती जारी है। जब निवेशक उत्साहित होते हैं, तो प्रवर्तक पैसा कमाने का मौका नहीं चूकते।क्या निवेशक लंबी अवधि के ब्याज के लिए लाइन में लगे हैं? बिल्कुल नहीं। यह गेम लिस्टिंग गेन के लिए खेला जाता है। और फिर भी, सभी उन्मादों के बावजूद, लिस्टिंग लाभ का गणित क्रूर है। 2000 के बाद से, 56 प्रतिशत आईपीओ का लिस्टिंग लाभ 10 प्रतिशत से कम है (जिसमें छूट पर लिस्टिंग भी शामिल है)। दूसरे शब्दों में, आधे से अधिक मुद्दों ने बमुश्किल उत्साह की लागत को कवर किया। फिर भी ये IPO 10-12 गुना तक ओवरसब्सक्राइब हुए। निवेशक स्वेच्छा से एकल-अंकीय रिटर्न के लिए कतार में लगे हुए थे, उन्हें विश्वास था कि उनकी किस्मत संभावना को मात देगी।लाभ पाने वाले, 44 प्रतिशत आईपीओ जिन्होंने सार्थक लाभ दिया, उन्हें पकड़ना कहीं अधिक कठिन था। इन ‘लाभ पाने वालों’ में से भी, 45 प्रतिशत को 10-25 प्रतिशत के बीच लाभ हुआ है, लेकिन उनकी सदस्यता? औसतन 45-50 बार. उन आईपीओ के बारे में क्या, जिनका असाधारण लिस्टिंग लाभ 25 प्रतिशत से अधिक है? औसत सदस्यता 100 गुना से अधिक है! लाभ जितना अधिक होगा, कतार उतनी ही लंबी होगी और आपके प्रवेश की संभावना उतनी ही कम होगी।खुदरा निवेशकों के लिए, ओवरसब्सक्राइब्ड आईपीओ में आवंटन कम्प्यूटरीकृत लॉटरी के माध्यम से किया जाता है। वह कोई रूपक नहीं है; यह वस्तुतः एक लॉटरी है। प्रत्येक एप्लिकेशन, चाहे कितनी भी सावधानी से समयबद्ध या शोध किया गया हो, सफलता की एक समान, यादृच्छिक संभावना होती है। परिणाम विश्लेषण पर कम और एल्गोरिथम भाग्य पर अधिक निर्भर करता है।इसे इस तरह से सोचें: “हॉट” आईपीओ के लिए आवेदन करना एक मूवी टिकट खरीदने जैसा है जहां वास्तव में पचास सीटों में से केवल एक ही मौजूद होती है। बाकी खरीदार रिफंड और पछतावे के साथ घर चले जाते हैं।लीवरेज्ड रूट के माध्यम से उच्च-निवल-मूल्य वाले निवेशकों (एचएनआई) के रूप में आवेदन करना, प्रतिरक्षा नहीं है। उनका आवंटन इस बात पर निर्भर करता है कि वे कितना लाभ उठा सकते हैं। समस्या? मार्जिन फंडिंग लागत अक्सर संभावित लिस्टिंग लाभ का एक हिस्सा खा जाती है। और यदि मुद्दा निराश करता है, तो उत्तोलन हानि को बढ़ाता है।विडम्बना को नजरअंदाज करना कठिन है। निवेशक आईपीओ का पीछा सिर्फ इसलिए करते हैं क्योंकि ऐसा लगता है कि वे त्वरित लाभ की गारंटी देते हैं, उन्हें यह एहसास नहीं होता है कि वे एक ऐसे खेल में प्रवेश कर रहे हैं जहां एक अच्छी लिस्टिंग लाभ और ऐसे आईपीओ में आवंटन प्राप्त करने की संभावना एक सभ्य लॉटरी पुरस्कार जीतने से कम हो सकती है। लिस्टिंग लाभ चीनी भीड़ के वित्तीय समकक्ष हैं – तेज़, रोमांचकारी और अस्थिर। यह प्रक्रिया तर्क से अधिक यादृच्छिकता को पुरस्कृत करती है। और फिर भी, हर नया प्रस्ताव समान भीड़ खींचता है, उम्मीद है कि इस बार अलग होगा, इस बार कंप्यूटर उनका नाम चुनेगा।आईपीओ बाजार इस सामूहिक आशावाद पर फलता-फूलता है। प्रमोटर घंटी बजाते हैं, बैंकर अपनी फीस जमा करते हैं, और शेष भारत एक ईमेल का इंतजार करता है जिसमें लिखा होता है, “बधाई हो, आपको आवंटित कर दिया गया है।” निःसंदेह, अधिकांश को यह कभी प्राप्त नहीं होता। और जिनकी किस्मत उतनी अच्छी नहीं होती.उत्साह की प्रशंसा न करना कठिन है। लेकिन आइए इसे वही कहें जो यह है: वित्त में सबसे कम संभावना वाले ट्रेडों में से एक के प्रति एक राष्ट्रीय जुनून। आईपीओ उत्साह का वादा करते हैं, निश्चितता का नहीं। लिस्टिंग-डे जैकपॉट मौजूद हो सकता है, लेकिन अधिकांश निवेशकों के लिए, आईपीओ फॉर्म बस वही रहता है: ग्रेट इंडियन लॉटरी में एक टिकट।आशीष मेनन एक चार्टर्ड अकाउंटेंट और वैल्यू रिसर्च की स्टॉक सलाहकार सेवा में एक वरिष्ठ इक्विटी विश्लेषक हैं।(अस्वीकरण: शेयर बाजार, अन्य परिसंपत्ति वर्गों या व्यक्तिगत वित्त प्रबंधन पर विशेषज्ञों द्वारा दी गई सिफारिशें और विचार उनके अपने हैं। ये राय टाइम्स ऑफ इंडिया के विचारों का प्रतिनिधित्व नहीं करती हैं)
